禽流感带来豆粕套利机会
我国从
一、控制禽流感需要时间
日本专家认为，禽流感能通过侯鸟和粪便迅速传播，而在短短不足1个月的时间内亚洲各国都发现H5N1禽流感病毒也说明这种病毒的肆虐力度。农业部认为我国境内爆发的禽流感疫情的特点之一是成点状散发状态，所以国内其他没有发现禽流感的地方如果防治不力，很可能就会成为下一个疫区。加上中国家禽饲养比较分散，冬春季病毒极易传播，各地动物防疫体系也比较薄弱，人们对禽流感和防治禽流感的知识了解不够，禽流感在中国要得到有效控制需要一段时间。
这段时间是多长呢？世界卫生组织的官员认为，大规模的宰杀能有效防止禽流感的传播。在1997年香港发生禽流感导致一名男童死亡后，港府将全港150万只鸡全部宰杀从而迅速制止了禽流感。在泰国，政府捕杀了1800万只鸡后，才表示有信心控制它，其实余下的鸡也仅有200万只左右了。虽然大规模捕杀家禽有利于控制疫情蔓延，但这种措施会造成国家经济的巨额损失，甚至摧毁一国的养殖业。中国目前所采取的防疫措施还是被动捕杀，对发生疫情的地区迅速启动预案，加强扑杀和强制免疫措施。这种措施虽然能减少损失，却不能在短时间内迅速控制病毒的蔓延。
二、压榨商拖延时间
据中国饲料行业协会估计，2003年中国豆粕产量为2100万吨，其中的40％～50％用于家禽饲料，可见在我国每月家禽饲料平均要消耗豆粕70万～87.5万吨。如果禽流感不能在1个月内得到控制，将会使国内豆粕用量下降3％～4％，超过两个月会使豆粕用量减少150万吨左右。国内的压榨商没有在禽流感时期迅速出货，主要的原因就在于他们普遍认为中国能在两个月内控制禽流感。因为豆粕的储存期一般为3个月左右，只要禽流感能控制住，在家禽养殖周期较短的情况下（一般为3个月），饲料需求和豆粕价格就会迅速恢复。
实际上压榨商目前本来就处在亏损状态。因为进口大豆价格较高，前期大豆到港价基本上超过3400元/吨，而最近的大豆到港价达到了3600元/吨。原料价格过高而豆粕在年后又没有出现预期中的上涨，使压榨商成本难保，继续竞价销售只有亏得更多。另外，虽然家禽饲料豆粕需求不足，猪饲料、牛饲料还是需要豆粕的，消费者转向其他肉类消费可能会增加家畜饲料的需求。所以在现货市场上的压榨商并不急于出货，他们普遍采取的措施是减少压榨量，确保现有豆粕的销售以降低损失。
三、熊市套利机会出现
以降低压榨量的方法来消除豆粕的库存压力，只在短时间内可行。随着进口大豆不断到港，压榨商库存空间越来越有限。据统计，我国1月大豆到港210万吨左右，装船量123.5万吨，这批装船大豆2月份到港后要么存在港口每天支付库存费，要么压榨商被迫开工腾出仓库让给新进口的大豆。无论那种方式压榨商都要赔钱。在这种情况下，即使禽流感得到控制，豆粕价格也不会很快就涨起来。因为前期的陈粕还没有被消化，豆粕的储藏期较短，这有可能使豆粕价格刚有复苏的迹象就会出现大量的现货抛售，所以近月合约总是要受到现货的压制。在远月合约上，原料价格高会迫使压榨商尽力维持其产品售价以保护利润，另外全球大豆的减产、供给严重不足使压榨商有理由给出更高报价。所以笔者认为，在禽流感被有效控制前后的一段时间内豆粕远月合约和近月合约的价差会拉大，而在目前两者价差比较稳定的时候，投资者可进行抛5月买9月的熊市套利交易。
---期货日报 2004-02-09 08:44:15