小麦无风险套利机会

近期小麦市场交易非常活跃，经常出现无风险跨期套利的机会，非常合适大资金的运作和有流动现金的企业运作，赚取稳定的利润。
跨期套利是针对不同交易合约之间的价差来进行的一种交易。
无风险期现套利是一种买近卖远的套利操作。当两个合约价差大于两个合约的套利成本时，就会出现套利操作的机会。

一、 套利成本的计算
套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税
    1、仓储费：0.3元/吨/天 两个月为0.3＊60=18元/吨，四个月为36元/吨
    2、交割手续费：1元/吨　两次交割
    3、交易手续费：1.5元/吨　两次交易
    4、资金利息：强筋小麦价格以1650元/吨，年贷款利率以5.31% ,
　　 　 　　硬冬白小麦价格以1500元/吨，年贷款利率以5.31% ,
利息支出：1650＊5.31%＊2/12=14.6元/吨。
　　　　　 　1500＊5.31%＊2/12=13.3元/吨
    5、增殖税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。在此以100元差价计算，100＊13%=13元/吨（粮食部门可以申请免税优惠政策，以下计算未除去）

两个月之间套利：
强麦套利成本＝0.3＊60＋（1＋1.5）＊2＋14.6＋13＝50.6元/吨
硬麦套利成本＝0.3＊60＋（1＋1.5）＊2＋13.3＋13＝49.3元/吨

四个月之间套利：
强麦套利成本＝0.3＊120＋（1＋1.5）2＋14.6＊2＋13＝83.2元/吨
硬麦套利成本＝0.3＊120＋（1＋1.5）＊2＋13.3＊2＋13＝80.6元/吨

二、 操作过程
以硬麦近期机会为利：
       1、 在期货市场同时买进100手401硬麦合约和卖出100手405硬麦合约。
       2、 可能会出现操作情况有两种
           A、期现差价缩小，则按跨期套利的方法，直接在期货市场中平仓了结，实现目标利润。
           B、通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利利润。

举例：11月5日，郑州交易所硬麦401月合约（1527元/吨）和405月合约（1686元/吨）价差达159元，这时存在着很好的跨期套利机会，即买401合约卖405合约。
    A、如果401合约和405合约价差缩小至80元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。
保证金：401合约　100＊10＊1527＊10%＝152700元
　　　       405合约　100＊10＊1686＊8%=168600元
手续费： 100＊2＊15＊2＝6000元
利　润：（1686-1527-80）＊100＊10 - 6000＝73000元
　　 利润率：73000/（152700+168600）＝22.72%
该方案优点：占用资金量小，盈利率高，无风险。缺点：市场可能不会出现这样的机会。执行B方案。

    B、进行两次实物交割完成交易，即在1月底买入仓单交割，然后在5 月初进行卖出仓单交割。
套利成本＝80.6＊10＊100＝80600元
最大占用资金：1527*10*100+1686*10*100*10%=1695600元
利润＝（1686-1527）＊100＊10－80600＝78400元
最小利润率4.623%
该方案优点：无任何风险，收益稳定。缺点：动用资金相对较多，市场机会不常有，而且机会出现时需要快速把握。

另外，针对非粮食收储企业具体操作方面还有一个增值税风险规避的问题，我们已有一整套的操作方案。可以进一步联系。

---屠卫东

---深圳中期小麦专业小组  2003年11月5日